中國經(jīng)濟(jì)臨界點

　　經(jīng)濟(jì)出乎意料的下滑幅度導(dǎo)致異乎尋常的政策轉(zhuǎn)向，而未來的政策選擇，將因環(huán)境今非昔比而發(fā)生更深層次的調(diào)整

    財政部和國家稅務(wù)總局宣布，自2008年11月1日起，上調(diào)部分勞動密集型和高技術(shù)含量、高附加值商品的出口退稅率。此次出口退稅調(diào)整涉及面較廣，不局限在紡織服裝行業(yè)。

　　“市場需求收縮的速度如此之快，我20年來還是第一次看到�！睆V東一位以出口為主的企業(yè)主感嘆道。
　　與之相對應(yīng)的是宏觀經(jīng)濟(jì)增速的大幅下滑：三季度實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長9％，比二季度增幅下降1.1個百分點，為2003年6月以來的最低增幅。
　　而這還不過是開始。
　　經(jīng)濟(jì)出乎意料的下滑幅度，導(dǎo)致異乎尋常的政策調(diào)整。國務(wù)院總理溫家寶于10月17日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，提出十項經(jīng)濟(jì)工作重點，其中涉及數(shù)項重大政策調(diào)整。隨后的一周，國務(wù)院各部委紛紛出臺更為具體的政策措施，一場聲勢浩大的“救經(jīng)濟(jì)”行動全面鋪開。
　　本次政策調(diào)整，可說是1998年以來最為急促和劇烈的變化。至此，中國政府向“保增長”的政策傾斜毋庸置疑，宏觀政策已全面轉(zhuǎn)向。
　　與以往困境最大的不同之處在于，中國經(jīng)濟(jì)極為倚重的外需已因全球金融危機(jī)而全面下滑，而且中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模躍居世界第四，早已今非昔比。以往那些曾經(jīng)將中國從經(jīng)濟(jì)困境中拉起的政策措施，也許不再適用；中國的宏觀政策，或許需要“摸著石頭過河”了。
　　
顯著的全面下滑
　　初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長9.9％，比上年同期回落2.3個百分點。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值增長4.5％，加快0.2個百分點；第二產(chǎn)業(yè)增加值增長10.5％，回落3.0個百分點；第三產(chǎn)業(yè)增長10.3％，回落2.4個百分點。
　　經(jīng)濟(jì)滑落的幅度超出了許多人的預(yù)料。“主要原因可能是，金融風(fēng)暴惡化的程度大大超過了人們的預(yù)期�！眹倚畔⒅行氖紫�(jīng)濟(jì)師范劍平對《財經(jīng)》記者說。
　　中國按生產(chǎn)法計算的GDP增速，受工業(yè)數(shù)據(jù)的影響很大。《財經(jīng)》雜志首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，由于三季度投資和消費的名義增速并未大幅下降，如果按國際慣例的支出法計算，中國經(jīng)濟(jì)回落的幅度可能沒有數(shù)據(jù)顯示的這么大。
　　中國社科院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張曉晶認(rèn)為，三季度還受到奧運因素和從緊政策的滯后影響。范劍平補(bǔ)充道，另一原因是，三季度較去年減少了三個工作日。
　　但經(jīng)濟(jì)下行的整體趨勢，并不因其他因素而改變。
　　實際上，9％的GDP增速并不低，“特別引人注目的是出現(xiàn)了明顯下滑，”中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長余永定告訴《財經(jīng)》記者，“防止下滑進(jìn)一步加速，下降到8％以下，確實需要關(guān)注�！�
　　全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險劇增，中國出口首當(dāng)其沖。前三個季度中國出口增長22.3％，回落4.8個百分點；分月看，出口增速更從今年最高時的30.3％滑落至9月的21.5％。
　　金融風(fēng)暴過處，哀鴻遍野，不僅肆虐了歐美、日本等發(fā)達(dá)國家，也影響了部分新興和發(fā)展中國家。中國與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越密切，當(dāng)然也難獨善其身。初步測算，中國前三季度貨物和服務(wù)的凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為12.5％，同比下降8.9個百分點；拉動經(jīng)濟(jì)增長1.2個百分點，同比下降1.2個百分點。
　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，中國出口所受沖擊主要來自兩方面。其一，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)下滑降低了對中國出口產(chǎn)品的需求，信貸危機(jī)使這些國家進(jìn)口商難以獲得融資，更進(jìn)一步抑制了中國出口；其二，大宗商品價格急劇下降，將降低中國對資源出口國的出口。
　　最近出口數(shù)據(jù)仍顯穩(wěn)健，可能源于前期訂單還在消化之中，但新訂單已顯著放緩。9月采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）中的出口訂單指數(shù)跌至48.8％的衰退區(qū)間。而央行企業(yè)調(diào)查問卷結(jié)果顯示，三季度，反映海外需求的出口訂單指數(shù)為2.6％，下一季度出口訂單預(yù)期指數(shù)為4％，均跌至2005年7月匯改以來的最低值。
　　出口增速在未來幾個季度還將面臨較大下滑壓力。中金公司預(yù)測，2009年實際出口增速將下降至4％左右。
　　近兩個月貿(mào)易順差連創(chuàng)新高，其中9月達(dá)293億美元，卻無法掩藏外需的疲軟。順差增大主要來自進(jìn)口增速相對于出口下降更快；海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國進(jìn)口額增速已經(jīng)由5月頂峰時的40.4％降至9月的21.3％。
　　固定資產(chǎn)投資依然穩(wěn)健，本是三季度數(shù)據(jù)中比較可喜的方面，瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤即持此看法。前三季全社會固定資產(chǎn)投資同比增長27％，同比加快1.3個百分點。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長27.6％，加快1.2個百分點；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資增長23.3％，加快2.1個百分點。
　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文卻不樂觀。他認(rèn)為，從支出法的角度來看，三季度需求的快速下降主要來自于投資需求的大幅回落；投資增長的加速很可能主要來自于同期價格水平的上升，而剔除價格因素后的實際投資增長可能已經(jīng)放緩。
　　北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授盧鋒也認(rèn)為，進(jìn)口下滑反映的是內(nèi)需中投資的減弱。除非有突然的變化，比如貿(mào)易壁壘的取消，在開放的環(huán)境下，消費品進(jìn)口即使下降，也會比較平滑。因此，進(jìn)口品中增速急墜的，很可能是一些形成資本的貨物。
　　美林證券中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺估算，三季度投資實際增長約15.7％，比二季度增速放緩0.3個百分點，較去年同期增速放緩5.8個百分點。
　　部分反映消費的商品零售額增長仍保持強(qiáng)勁。前三季社會消費品零售總額同比增長22.0％，比上年同期加快6.1個百分點。但多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，實際居民消費已經(jīng)放緩，零售數(shù)據(jù)可能高估了消費的韌性。
　　國家統(tǒng)計局發(fā)布的家庭調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，上半年城鎮(zhèn)人均消費性支出僅增長5.7％。哈繼銘判斷，這一數(shù)字在三季度可能繼續(xù)下行，顯示消費已實際放緩，與居民收入的放緩態(tài)勢一致：三季度城鎮(zhèn)人均可支配收入實際增長9.2％，農(nóng)村人均現(xiàn)金收入實際增長11.9％，均比二季度和去年同期放緩。
　　范劍平認(rèn)為，近年百姓消費的心理預(yù)期有所改善，但現(xiàn)有政策還不足以使消費保持較快增長，并替代出口成為拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力�！爸袊杖朐谡�、企業(yè)和居民三個部門之間的分配結(jié)構(gòu)還沒有得到調(diào)整，仍然延續(xù)了政府增長最快，企業(yè)次之，居民最慢的態(tài)勢�！�
　　總之，中國經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢已難扭轉(zhuǎn)。《財經(jīng)》記者采訪到的專家均認(rèn)為，2009年經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)下行，分歧僅在于接下來的四季度是否可能較三季度短暫回升。
　　摩根士丹利中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，由于外需放緩，企業(yè)家預(yù)測中國未來經(jīng)濟(jì)放緩，已經(jīng)開始調(diào)整行為，一面放緩生產(chǎn)，一面出清庫存。這時，盈利將受到影響，企業(yè)繼以壓縮投資。于是，經(jīng)濟(jì)活動將沿著出口走弱、存貨減少、投資下降、直至消費疲軟的過程傳導(dǎo)�！耙虼�，四季度增長很可能進(jìn)一步放緩�！�
　　隨著全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，未來數(shù)季中國的出口增長將大幅減緩，帶動出口相關(guān)行業(yè)的投資增速一同走低。
　　美國次貸危機(jī)的演變實在令人目不暇接，這大大增加了準(zhǔn)確預(yù)測國內(nèi)明年經(jīng)濟(jì)增長的難度。但可以肯定，中國經(jīng)濟(jì)下行已無法避免；而何時將是本輪周期的底部，也較難判斷，并將在很大程度上取決于政策調(diào)整的節(jié)奏和力度。

放松政策條件已具
　　經(jīng)濟(jì)下滑的另一結(jié)果，是通脹壓力逐漸減輕。居民消費價格指數(shù)（CPI）漲幅繼續(xù)放緩，工業(yè)品出廠價格漲幅出現(xiàn)回落。其中，9月CPI上漲4.6％，連續(xù)五個月回落。
　　國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人李曉超將通脹回落的原因歸結(jié)為三：一是從緊的貨幣政策和穩(wěn)健的財政政策；二是有針對性的價格控制措施，包括加大對生豬的生產(chǎn)和供應(yīng)的支持力度、補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步加大對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的扶持力度，加強(qiáng)對糧食生產(chǎn)的調(diào)控等；三是國際初級產(chǎn)品價格漲幅回落。
　　通脹回落，為貨幣政策進(jìn)一步松動提供了較大空間。中國人民銀行已于9月16日和10月8日分別兩次降低利率和金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，由此拉開了貨幣政策松動的序幕。但其效果究竟如何？
　　數(shù)據(jù)顯示，9月貨幣增速顯著回落。M2增速從8月的16％繼續(xù)放緩至15.3％，連續(xù)四個月下行，創(chuàng)下2005年5月以來新低。9月新增人民幣貸款增速比上月微升0.2個百分點至14.5％，但哈繼銘認(rèn)為，未來貸款增速面臨放緩壓力。這主要由于銀行出于風(fēng)險控制對貸款更為謹(jǐn)慎，且企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張計劃縮減導(dǎo)致貸款需求明顯萎縮，“貨幣政策松動效果有限�！惫^銘稱。
　　此外，近期企業(yè)存款顯著放慢，可能顯示企業(yè)利潤增長惡化。截至9月末，居民定期存款占銀行總存款的比重已從年初的52％上升至57％，顯示居民投資意愿萎縮，且近期的降息預(yù)期加大也使得資金加速轉(zhuǎn)為定期存款。這導(dǎo)致9月M1增速下降至10年最低的9.4％，M2與M1增速“剪刀差”達(dá)到2006年5月以來最高。此外，銀行貸存比加速下降。
　　范劍平強(qiáng)調(diào)，貨幣政策仍需表明“立場”；貨幣政策受傳導(dǎo)機(jī)制不暢等因素的影響，可能效果較小，但應(yīng)該理順的是機(jī)制而非貨幣政策調(diào)整的做法。
　　汪濤也認(rèn)為貨幣政策會起作用。她發(fā)現(xiàn)，雖然部分沿海地區(qū)對銀行貸款的需求下滑，但整體上信貸額度仍然在起限制作用。一個明顯的證據(jù)是，信貸增長持續(xù)上探并超出額度所對應(yīng)的上限。其他跡象，如非正式渠道貸款不斷上升等，也表明經(jīng)濟(jì)體系中存在某種形式的信貸額度。
　　過去幾年的銀行業(yè)改革使得中國的銀行更加以市場為導(dǎo)向，而盲目跟隨政策導(dǎo)向的可能性降低。盡管隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，有理由相信未來一兩年內(nèi)不良貸款將上升，“但我們不認(rèn)為這會影響銀行在貸款額度取消后增加放貸的能力。”汪濤說。她預(yù)計2008年整體信貸增速將超過15％，2009年實際信貸增長將繼續(xù)加快。
　　知情人士稱，近日央行或已通知商業(yè)銀行，表明其不再強(qiáng)調(diào)四季度貸款額度，但目前尚難確定貸款額度是全面取消還是部分放松。

政策全面轉(zhuǎn)向
　　面對嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢，在國務(wù)院10月17日召開的常務(wù)會議上，總理溫家寶提出十項政策，其中四項針對增長，分別對應(yīng)出口、投資、房地產(chǎn)和支持中小企業(yè)，房地產(chǎn)和中小企業(yè)還涉及百姓民生和就業(yè)；兩項關(guān)于節(jié)能減排和要素價格改革；另外四條關(guān)乎農(nóng)業(yè)和農(nóng)村、財政、金融和食品安全。
　　很快，各項措施就漸次展開，對其效果，也眾說紛紜。市場對不同的政策反應(yīng)各有不同，但整體而言未收立竿見影之效。
　　——10月20日，國家發(fā)改委宣布提高明年的糧食最低收購價，并增加對種糧農(nóng)民的農(nóng)資直補(bǔ)。發(fā)改委詳細(xì)列出了要上調(diào)價格的糧食品種以及價格波動幅度。2009年新糧上市起，白小麥、紅小麥、混合麥每市斤最低收購價分別提高到0.87元、0.83元、0.83元，比2008年分別提高0.10元、0.11元、0.11元，提高幅度分別為13％、15.3％、15.3％。稻谷最低收購價格水平也將作較大幅度提高。
　　上調(diào)糧食收購價的好處在于，農(nóng)民能夠增加收入，刺激消費增長。另一個好處是能提高農(nóng)民種糧的積極性。中國社會科學(xué)院勞動經(jīng)濟(jì)研究所所長蔡昉對《財經(jīng)》記者說，農(nóng)業(yè)是勞動力的“蓄水池”，特別是非農(nóng)就業(yè)形勢不好時，將農(nóng)民穩(wěn)定在土地上會有一些幫助。
　　——10月21日，財政部和國家稅務(wù)總局宣布，自2008年11月1日起，上調(diào)部分勞動密集型和高技術(shù)含量、高附加值商品的出口退稅率。與上次出口退稅率調(diào)整不同，此次出口退稅調(diào)整涉及面較廣，不局限在紡織服裝行業(yè)。總計3486項商品出口退稅率上調(diào)，約占海關(guān)稅則中全部商品總數(shù)的25.8％。
　　盧鋒認(rèn)為，在人民幣不貶值的情況下，出口退稅等于是出口時把匯率變得弱一些。這是用財政的辦法來替代價格的變化。順差增長“逆周期”的現(xiàn)象，本身反映出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。出口和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，需要一個更靈活的匯率機(jī)制。
　　范劍平則對出口退稅的效果表示懷疑。1998年和2001年開始的兩次經(jīng)濟(jì)放慢中，當(dāng)時還有外需，人民幣貶值或提高出口退稅都可刺激出口。然而，這一次最大的不同是需求下降，“這并非貶值或出口退稅調(diào)整能夠解決的�！�
　　——10月22日，財政部減免個人購房稅費。對個人首次購買90平方米及以下住房的，契稅下調(diào)至1％，并對個人買賣房屋免征印花稅及土地增值稅；同時放寬對個人購房貸款的限制。
　　哈繼銘評論道，減免個人購房稅費提振投資者信心有限。雖然這些政策在短期內(nèi)，對房地產(chǎn)市場信心起到正面作用，但實質(zhì)的影響很小。利率雖然下調(diào)30％，還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于租金回報率的。人們買房的“回報”比不上利率，不會愿意現(xiàn)在買房。
　　過去十年，投資尤其是房地產(chǎn)投資，是推動中國經(jīng)濟(jì)快速增長的重要動力。高善文稱，從今年7月和8月的主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看到，三季度房地產(chǎn)市場疲軟的影響似乎已經(jīng)取代商品沖擊和外部需求疲軟，成為拖累經(jīng)濟(jì)增長主要因素。
　　房地產(chǎn)投資疲軟進(jìn)一步抑制了相關(guān)行業(yè)（如鋼鐵、建材等）的需求，并導(dǎo)致了相關(guān)行業(yè)和產(chǎn)品出現(xiàn)產(chǎn)量下降、價格下跌、凈出口上升并存的局面。由于房地產(chǎn)需求以及由其引發(fā)的國內(nèi)需求疲軟，這還會引起價格的下跌和政府財政狀況的惡化。
　　除了加快房地產(chǎn)投資，中國政府還提出要抓緊農(nóng)業(yè)、水利、能源、交通、城鎮(zhèn)等基礎(chǔ)設(shè)施和民生等領(lǐng)域的重大項目建設(shè)，加大投資力度。
　　對此，花旗集團(tuán)亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平認(rèn)為，中國不能再采取1998年以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主的積極財政政策，而是要轉(zhuǎn)向能夠刺激消費的財政政策。

爭議房地產(chǎn)“救市”
　　針對財政部出臺的關(guān)于房市的政策，哈繼銘評論道，中國或正在錯失調(diào)整房市泡沫的良機(jī)；世界其它國家房市的泡沫不斷縮小，而中國泡沫卻因為“托市政策”而維持現(xiàn)狀�！拔覀兌唐诰S持了這個泡沫，帶來長期更大的風(fēng)險�！�
　　財政部出臺“救市政策”的特點是，政府支持的是購房人，而非房地產(chǎn)開發(fā)商；購房人是首次置業(yè)的而且是買90平方米以下的普通住宅的購房人，減輕這些人買房子的負(fù)擔(dān)，讓他們買得起房子。
　　范劍平說：“政策重點不是支持開發(fā)商和大家繼續(xù)博弈，而是支持廣大居民在房價回落到合理水平以后，在政府降低稅費的情況下，能夠買得起房子，打破現(xiàn)在的僵局�！�
　　汪濤認(rèn)為，房地產(chǎn)市場可能有一些錯配，就是建的高檔房比較多，滿足中檔的需求比較少。所以，政府的這項政策出臺，將會有利于這種不合理的格局改變。
　　余永定則持反對意見，強(qiáng)調(diào)惟一不該增加投資的就是房地產(chǎn)，因為房地產(chǎn)投資在GDP中，比重是10％左右。這個投資比重過高。另外，由房地產(chǎn)行業(yè)帶動的其他行業(yè)，如鋼鐵、電解鋁和水泥，是高污染高耗能的行業(yè)，依靠房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級，效果不可能明顯。
　　不過，中國財政部前部長項懷誠認(rèn)為，中國目前對房屋的實際需要還很大。需要來自很多在房改之后不能享受公房待遇的年輕職工、進(jìn)入城市的農(nóng)民工及其家庭、城市里千千萬萬的“無房戶”，也就是一家人住房面積在10平方米以下的家庭。這些都是社會上的住房困難群體，都因無力購買而無房可住。
　　項懷誠認(rèn)為，應(yīng)該選擇在城市較好的地段，長期興建經(jīng)濟(jì)適用房，以滿足上述人群的住房需求，這樣有利于保持社會穩(wěn)定。財政支出可以在經(jīng)濟(jì)適用房的建設(shè)方面有所作為。至于資金來源，項懷誠建議，現(xiàn)在中國的住房公積金有數(shù)千億元的結(jié)余，社保基金有幾千億元，每年財政盈余也有好幾千億元�！按蠹覝慄c錢拿出來，再和銀行進(jìn)行一比一的配比，每年也可以獲得不少資金。”
　　黃益平認(rèn)為，比之經(jīng)濟(jì)適用房，廉租房的政策執(zhí)行起來比較容易。他說，廉租房更多的是政府提供。經(jīng)濟(jì)適用房最根本的問題是政府要干預(yù)市場的價格，也就是要干預(yù)房地產(chǎn)開發(fā)商定價。后者在執(zhí)行過程中，困難會較多。

新環(huán)境新辦法
　　中國上次出臺大規(guī)模財政激勵政策是在十年前。目前中國政府的財政狀況比當(dāng)時要強(qiáng)得多。2007年政府支出總額占GDP的20％左右，1998年僅為12.8％。1998年時政府預(yù)算處于赤字狀態(tài)，規(guī)模接近GDP的3％，而2007年則實現(xiàn)了預(yù)算盈余，而且根據(jù)預(yù)算2008年的盈余規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　更為重要的是，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的格局相比當(dāng)初已截然不同。近年來企業(yè)部門的利潤增長達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的高位，庫存較低，居民收入迅猛增長。而在1998年，當(dāng)國內(nèi)信貸擴(kuò)張所帶來的經(jīng)濟(jì)繁榮消散時，國有部門產(chǎn)能嚴(yán)重過剩并且虧損，不得不在隨后幾年大幅裁員。
　　但這并不意味著財政支出方面沒有困難。隨著中國經(jīng)濟(jì)增速回落，后半年財政收入增幅下降。前半年，全國財政收入增幅為33.3％，進(jìn)入三季度，財政收入增幅開始明顯回落。7月、8月和9月分別為16.5％、10.1％和3.1％。9月財政收入增幅僅達(dá)個位數(shù)為近年來鮮見，也是近年來首次低于同期季度GDP增幅。
　　基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)無疑將是政府加大投資的部門之一，而且其投資的增長空間非常大。雖然近幾年來公路建設(shè)取得了不小成績，但鐵路及城市公共交通的投資規(guī)模尚不足道。鐵路運力不足在今年的雪災(zāi)中凸顯，近年來還經(jīng)常造成煤炭相關(guān)的電力短缺。電力行業(yè)方面，發(fā)電能力已經(jīng)在迅猛增長，但電網(wǎng)成了發(fā)展的瓶頸。城鎮(zhèn)垃圾及水處理、水利、節(jié)能及環(huán)保項目等，都需要更多的投資。
　　范劍平認(rèn)為，加大投資并不會立刻拉動明年的投資增長。投資決策以后，要形成施工量，變成GDP，至少要等到明年下半年以后。
　　他認(rèn)為，這次的積極財政政策，可能更多的是要通過市場來配置資源，重點在于減稅。政府更可能通過增值稅轉(zhuǎn)型和其他方式減免企業(yè)、居民的稅費負(fù)擔(dān)，調(diào)動企業(yè)的投資積極性和居民消費的積極性，更多地通過市場配置資源來實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)真正意義上的“保增長”。
　　主要機(jī)構(gòu)對2009年中國財政支出分別做出預(yù)測。其中，瑞銀預(yù)測財政支出的增幅占GDP的1.5％，花旗、摩根大通預(yù)測的這個數(shù)字分別為1％和超過1％。
　　沈明高認(rèn)為，上次經(jīng)濟(jì)放慢后的財政規(guī)模，或許能夠幫助理解未來積極財政政策的作用。1999年-2004年間，中國累計發(fā)行長期建設(shè)國債9100億元，財政赤字占GDP的比重從1997年的1.1％上升到了2002年的2.6％和2003年的2.2％。據(jù)估算，到2003年，上述資金共帶動配套資金3.28萬億元，每年拉動經(jīng)濟(jì)增長1.5個-2個百分點。
　　如果財政赤字占GDP的比重以3％為上限，考慮去年財政盈余占GDP的比重為0.6％，以2007年GDP總規(guī)模25萬億元計算，一年可新增財政支出約9000億元；如果按1∶3估算配套資金，一年可增加投資3.6萬億元，占2007年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的30％。即使考慮到其他投資和消費的減少，積極財政政策額外拉動GDP增長1.5個-2個百分點的可能性極大。如果積極財政政策奏效，明年GDP增長完全有可能保持在8.5％-9.5％之間。
　　本次財政刺激計劃如果運用得當(dāng)，并不一定造成全社會范圍的產(chǎn)能過剩。自上個世紀(jì)90年代末的國有企業(yè)改革以來，實體經(jīng)濟(jì)的所有制結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，國有及國有控股企業(yè)占經(jīng)濟(jì)的比重大幅度下降，從2004年的60％下降到了2008年上半年的40％左右。
　　相對于國有企業(yè)，非國有企業(yè)一方面更容易受經(jīng)濟(jì)波動的影響，另一方面對市場變化反應(yīng)較快。在經(jīng)濟(jì)下行時，國有企業(yè)由于產(chǎn)能調(diào)整較慢容易出現(xiàn)過度投資，而非國有企業(yè)則可通過產(chǎn)能閑置或歇業(yè)的方式應(yīng)對市場波動，因此出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的可能性相對較小。
　　除了外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，與1998年相比，中國現(xiàn)在面臨的問題是經(jīng)濟(jì)周期下行與結(jié)構(gòu)問題突出并存。
　　余永定認(rèn)為，在強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控熨平周期的時候，絕不能忘記經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。事實上，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在不斷惡化。例如，這幾年中國的經(jīng)濟(jì)增長越來越依賴于投資率的提高，這種模式一般在短期內(nèi)造成經(jīng)濟(jì)過熱，在長期會造成通貨緊縮。
　　余永定認(rèn)為，2008年經(jīng)濟(jì)增速適當(dāng)下降，是2007年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的結(jié)果，是成績而非問題。
　　他說，2008年以來，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已有所好轉(zhuǎn)，這表現(xiàn)在貿(mào)易增速和貿(mào)易順差都有所下降，房地產(chǎn)投資也受到一定程度抑制。這都是因為2007年以來，人民幣升值的速度加快，貨幣政策從緊的結(jié)果�，F(xiàn)在外部經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)增速放慢，就懷疑之前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的正確性，勢必會使曾經(jīng)的努力化為無用功。如果政策又發(fā)生轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)增長過度依賴出口和投資，那么，即便保住了一些增長和就業(yè)，以后的結(jié)構(gòu)調(diào)整也會障礙重重。
　　目前的情況下，想要刺激經(jīng)濟(jì)，“便宜的簡單的辦法已經(jīng)不多了，”沈明高說。1998年前后那套方法只能是在當(dāng)時效果比較好，但是在加入WTO以后，還沿用老的政策，外需不可能有一個開放性的增長。在這樣一個新的環(huán)境下，刺激內(nèi)需要用新的思路，“這些新的思路可能不會很便宜，而且會痛�！�
　　如果經(jīng)濟(jì)放緩持續(xù)，政府有可能再次采取積極財政政策，但是與1998年不同的是，如果不能配合消費增長，積極財政政策的效果將會受到很大的限制。
　　因此，未來積極財政政策的重點很可能將是消費導(dǎo)向的。投資的重點可能包括：第一，擴(kuò)大醫(yī)保的范圍，構(gòu)建農(nóng)村醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)，防止“因病致貧”。第二，增加對經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)的投資。目前，房地產(chǎn)市場的低迷并不必然意味著住房投資的減少，如果政策鼓勵經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)，房地產(chǎn)開發(fā)商完全有可能增加投資，并帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資。第三，放開糧價，加大對城鎮(zhèn)中低收入人群的補(bǔ)貼。第四，面向中等收入家庭減稅，創(chuàng)新國內(nèi)消費市場。■

　　本刊實習(xí)記者王悅威對此文亦有貢獻(xiàn)